Happy days för hälsovård! Månadsbrev för november

Sustainable Healthcare och Small & Mid Cap Healthcare i november

November blev andra månaden i rad med en stark utveckling för hälsovårdssektorn. Efter rallyt i bioteknik förra månaden tog läkemedelssektorn över ledartröjan med en uppgång på hela 12 %. De flesta andra delsektorerna tuffade också på, inklusive biotekniksektorn. Den politiska oron i sektorn har minskat samtidigt som det börjar krypa in oro på annat håll (en AI-bubbla?). Resultatet blev en rejäl sektorrotation in i hälsovård, i synnerhet stora läkemedelsbolag. Gapet mot breda marknader är nästan slutet för innevarande år.

 Utveckling för hälsovårdssektorn och globala aktier, hittills i år.  Källa Bloomberg

Under månaden löstes det låsta läget i den amerikanska kongressen upp när en handfull demokrater gav upp sitt motstånd mot republikanernas budgetförslag. Därmed kunde den amerikanska statsapparaten öppna igen. Men nya sysselsättningssiffror och konsumentdata pekar på en svagare ekonomisk utveckling. Det fick 10-åringen att backa ner mot 4 %. Dollarn var oförändrad under månaden. Inom hälsovård var läkemedel, bioteknik, laboratorieutrustning (tools) och medicinteknik bäst. Sämsta delsektorer var sjukhus och managed care.

Den viktigaste händelsen inom politikområdet var ännu ett MFN-avtal med Vita huset. Denna gång stod både Eli Lillys och Novo Nordisks VD:ar och skakade hand med Donald Trump. Bolagens obesitasläkemedel (inklusive tabletter som lanseras snart) kommer säljas till rejäla (men inte orimliga) rabatter inom de statliga försäkringssystemen Medicare och Medicaid samt plattformen TrumpRx. I gengäld kommer Medicare (försäkring för äldre) att omfatta obesitasläkemedel. Detta innebär ännu en vinst för läkemedelsbolagen och samtidigt en nöjd Trump. Vad gäller amerikanska läkemedelsverket FDA noterar vi fortsatt viss svajighet i besluten. Men de flesta godkännanden kommer i tid och en ny chef för divisionen CDER* (som godkänner de flesta läkemedel) togs emot väl. En rad läkemedel omfattas också av det nya snabbspåret för godkännande (CNPV; Commissioner’s National Priority Review Voucher).

Prenumerera på HealthInvests månadsbrev

Novo Nordisks VD Mike Doustdar och Eli Lillys VD Dave Ricks (längst till höger) vid signeringen av MFN-avtal med Vita huset. Foto: Whitehouse.gov

Vi såg som sagt en rejäl sektorrotation under månaden – drivet av politiskt lugn och bra kvartalsrapporter inom hälsovårdssektorn  – och samtidigt mer oro inom teknologisektorn. Detta gynnade främst läkemedelssektorn, men spillde även över till bioteknik och tools. Inom läkemedelssektorn var dock skillnaderna stora. Investerare drogs både till kvalitetsbolag och vissa bolag med låg värdering. Tre stora bolag gynnades särskilt: Eli Lilly (+27 %), Merck (+21 %) och AstraZeneca (+13 %), vilket lyfte fonden som helhet. Övriga rörelser var mer beskedliga.

Kursutveckling för Eli Lilly och Novo Nordisk, hittills i år.  Källa Bloomberg

Inom obesitasområdet har Eli Lilly kopplat greppet. Det syns inte minst i aktiekurserna i år: Eli Lilly + 43 % och konkurrenten Novo Nordisk -51 %.

Här några intressanta punkter: Eli Lillys marknadsvärde överstiger för första gång 1 biljon USD. Lilly har höjt guidance två gånger. Novo har sänkt guidance tre gånger. Årlig försäljning för Lillys tirzepatide-franchise (Mounjaro och Zepbound) överstiger nu cancerläkemedlet Keytruda som tidigare var världens mest sålda läkemedel. Försäljning på årsbasis för tirzepatide är nu 40 miljarder USD mot 32 miljarder för Mercks Keytruda. Det tog Lilly tre år att nå dit, att jämföra med Mercks elva år.

Varför går det så bra för Lilly? Lilly har i vår mening den vassaste produktportföljen inom obesitas. De har inte haft problem med olagliga kopior (s.k. compounders). Tack vare en CNPV-voucher (beskriven ovan) från FDA kan de lansera tablettbehandlingen orforglipron nästan samtidigt som Novos tablettversion av Wegovy. Och slutligen kommer mer ur deras pipeline. Kommande år kan de lansera ett ännu mer effektivt obesitasläkemedel (”Triple G”) och ett s.k. amylinläkemedel. Efter avtalet med Vita huset är också oron för dramatisk prispress på obesitasläkemedel över. Framöver håller vi ögonen på konkurrenter som blir fler och fler samt värderingen som kommit upp (om än inte dramatiskt).

12-månader framåtblickande PE-tal (2022-2025), Eli Lilly. Källa: Bloomberg

Om vi stannar vid obesitas lite till, levererade svenska Camurus strålande tidiga resultat för en månatlig formulering av semaglutid, den aktiva substansen i Novos Wegovy. Läkemedlet kan titreras upp (dvs dosen kan höjas steg för steg tills man når en lagom dos som hjälper utan för mycket biverkningar) hastigare med Camurus Fluid Crystal-teknologi vilket ger en snabbare viktminskning.

Vi fick möjligheten att träffa bolagets VD samma dag som resultaten släpptes och vi anar att dessa resultat kommer ge ytterligare skjuts åt deras samarbete med Eli Lilly. Det projektet verkar gå på högvarv. Inte illa att jobba med världens mest sålda läkemedel.

Viktminskning (%) med CAM2056 (månatlig beredning av semaglutid) jämfört med Wegovy. Källa: Camurus

Mindre bioteknikbolag (XBI) är upp hela 37 % i år i lokal valuta efter ytterligare en stark månad. Fler investerare upptäcker att kvaliteten på bolagen har förbättrats. Många lanseringar går bra, lönsamheten stiger och många positiva forskningsresultat bäddar för att fler läkemedel når marknaden.

Som tidigare beskrivits (se förra månadsbrevet) rullar det på med uppköp, exempelvis Mercks förvärv av influensabolaget Cidara för 9 miljarder USD. Budstrid har blivit ett nytt fenomen. Pfizer drog det längsta strået gentemot Novo Nordisk i kampen om att förvärva obesitasbolaget Metsera. I en annan situation lade danska Lundbeck ett konkurrerande bud på narkolepsibolaget Avadel. Lundbeck fick till slut ge sig mot amerikanska Alkermes. 2-0 till USA mot Danmark.

Förvaltarna på Jefferies investerarkonferens i London

Det positiva sentimentet märktes även på en investerarkonferens i London. Där såg vi betydligt gladare miner än förra året. Vi noterade även ett inslag av generalistinvesterare och att även mellanstora bolag hade fullsatta presentationsrum. Tre bolag inom onkologi stack ut: BeOne, Revolution Medicine och Compass Therapeutics. Utöver dem uppskattade vi bioteknikbolaget Ionis (nytt blodfettsänkande läkemedel) samt medicinteknikbolaget iRhythm. Efter konferensen tog vi in både Ionis och Compass i portföljen.

Alla fem bolag är spännande men cancerbolaget Revolution Medicine är ändå värt att lyfta fram lite extra. Vi fick chansen att känna dem på pulsen i ett (nästan) eget möte. Bolaget har som namnet antyder höga ambitioner. Närmast marknad och med starka data i ryggen är ett nytt läkemedel, daraxonrasib, mot cancer i bukspottskörteln, en tumörform med dyster prognos. Nu är bolaget i slutspurten av studien som ska leda till marknadsgodkännande. Bolaget får redan förfrågningar om läkemedlet och läkare menar att i stort sett alla deras patienter kommer starta behandling så fort läkemedlet blir tillgängligt. Daraxonrasib blockar en signalväg (RAS) som är muterad i 90 % av alla tumörer i bukspottskörteln. Bolaget hoppas att läkemedlet ska förlänga överlevnaden avsevärt. Föga förvånande har bolaget fått ett av de åtråvärda snabbspåren till FDA-godkännande (CNPV). Nästa år får vi följa hur det går med lanseringen.

Tidiga resultat för daraxonrasib i pancreascancer. 95 % av tumörerma stabiliseras eller krymper. Källa: Revolution Medicine

SUSTAINABLE HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Sustainable Healthcare utvecklades positivt (7,25 % för andelsklass A) i november. För fonden var läkemedel, bioteknik och medicinteknik de bästa delsektorerna. Sämst var sjukhus och tools.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Fonden har tagit in tre amerikanska bioteknikbolag, Pyxis Oncology och, som tidigare nämnts, Ionis och Compass Therapeutics. Vi har också köpt den amerikanska apotekskedjan (och tillhörande sjukförsäkringsbolag) CVS. Fonden avvecklade innehavet i Avidity efter ett tidigare bud på bolaget.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Som beskrivits ovan sågs stora uppgångar i Eli Lilly, Merck och AstraZeneca – vilka blev fondens tre bästa bidragsgivare. Sammantaget lyfte dessa tre innehav portföljen med hela 4 %.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Amerikanska bioteknikbolaget Soleno Therapeutics föll tidigare i höstas efter en ”short report” i september. Kvartalsrapporten i november lyckades inte lugna investerarna och aktien föll igen.  

Det amerikanska bioteknikbolaget Arcellx utvecklar cellterapi mot blodsjukdomen multipelt myelom. Behandlingen verkar säkrare än nuvarande alternativ och närmar sig godkännande. Aktiemarknaden oroade sig dock för ytterligare konkurrenter.

Det svenska diagnostikbolaget Devyser marknadsför genetiska tester och växer starkt både i Europa och USA. Försäljningen i det tredje kvartalet blev däremot en besvikelse. Bolaget har många viktiga lanseringar framför sig inom njurtransplantation och fosterdiagnostik. Det kan lyfta tillväxten framöver.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 57 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 125 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.   

MER om fondens utveckling i månadsrapporten!

SMALL & MID CAP HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Small & Mid Cap Healthcare utvecklades positivt (5,15 %) i november (Andelsklass D).

FÖRVALTNING OCH VÄRDERING

De bästa bidragsgivarna till novembers avkastning var Revolution Medicines och Celcuity. Sämst bidrag kom från Soleno Therapeutics och Devyser Diagnostics.

Amerikanska bioteknikbolaget Revolution Medicines närmar sig snabbt marknaden med sitt läkemedel daraxonrasib mot bukspottkörtelcancer, en fruktad cancerform med dyster prognos. I kliniska studier visar läkemedlet markant längre överlevnad jämfört med det som används idag. Bolaget fick en av FDA:s åtråvärda National Priority Review Vouchers, vilket ger betydligt snabbare ansökningsprocess. Daraxonrasib väntas därmed lanseras redan nästa år. Bolaget får redan förfrågningar om läkemedlet och läkare menar att i stort sett alla deras patienter kommer starta behandling så fort det blir tillgängligt.

Celcuity är ett relativt nytt innehav i portföljen. De släppte ett mycket övertygande resultat inom den vanligaste sortens bröstcancer i somras för sitt läkemedel gedatolisib. Vid cancerkongressen ESMO framgick det därtill att den befarande konkurrenten Roche läkemedelskandidat inte blir något direkt hot för ”geda”. Detta gillades i allra högsta grad av aktiemarknaden.

Amerikanska bioteknikbolaget inom sällsynta sjukdomar Soleno Therapeutics föll tidigare i höstas efter en ”short report” i september. Kvartalsrapporten i november lyckades inte lugna investerarna och aktien föll igen. 

Det svenska diagnostikbolaget Devyser marknadsför genetiska tester och växer starkt både i Europa och USA. Försäljningen i det tredje kvartalet blev däremot en besvikelse. Bolaget har många viktiga lanseringar framför sig inom njurtransplantation och fosterdiagnostik. Det kan lyfta tillväxten framöver.

Fonden köpte in tre amerikanska bioteknikbolag: Pyxis Oncology, Ionis Pharmaceuticals och Compass Therapeutics. Fonden avvecklade innehavet i Avidity Biosciences efter att det blivit uppköpt av Novartis.

Vid månadens slut hade fonden 39 aktiepositioner. Fondens nettoexponering mot aktier var 97 %. Målsättningen för fonden är att investera i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter.

MER om fondens utveckling i månadsrapporten!

Elli Hult och Astrid Samuelsson, förvaltare HealthInvest