Lättnad för läkemedel och återhämtning för bioteknik – månadsbrev för september

Sustainable Healthcare och Small & Mid Cap Healthcare i september

Sammanfattning:

• Ett MFN-(Most Favoured Nation)avtal mellan läkemedelsgiganten Pfizer och Trumpadministrationen gav marknaden nytt förtroende och lyfte aktier inom sektorn.
• Fonderna Sustainable Healthcare och Small & Mid Cap Healthcare gynnades av uppgången inom mindre bioteknikbolag och stärkte portföljerna med nya investeringar, bland annat Avidity Biosciences.
• Bland månadens bästa bidragsgivare märktes AbbVie (Sustainable Healthcare) som fortsatte sin positiva utveckling och fick ytterligare skjuts av Pfizers avtal med Trumpadministrationen. Positiva bolagshändelser, stark utveckling för cancerläkemedel och betydande förvärvsaktiviteter i Genmab och Merus gav båda fonderna draghjälp under månaden,

I september utvecklades bredare marknader starkt, medan hälsovård återigen hölls tillbaka av oro för politiska utspel. Men i slutet av månaden blev det ändring. Pfizer slöt ett avtal med Trump-administrationen om tullar och läkemedelspriser vilket lugnade marknaden och fick fart på läkemedelssektorn. Mindre bioteknikbolag steg. Mer om detta nedan.

Den amerikanska 10-åringen fortsatte den nedåtgående trenden, trots något mer hökaktiga kommentarer från den amerikanska centralbanken, Fed. Marknaden ser ytterligare ett par räntesänkningar i år där man nu balanserar svagare sysselsättningssiffror med fortsatt inflation och nedstängning av den amerikanska statsapparaten. Dollarn var relativt oförändrad. Inom hälsovårdssektorn var mindre bioteknikbolag, sjukförsäkringsbolag och läkemedelsdistributörer bäst. Sämsta delsektorer var medicinteknik, laboratorieutrustning (tools), och läkemedel.

Vad gäller politik och hälsovårdssektorn har marknaden framförallt varit fokuserad på Donald Trumps krav på sänkta läkemedelspriser, främst genom reformen MFN (”Most Favoured Nation”). En viktig deadline i processen var den 29 september då Trump krävde svar på brev han skickat till 17 VD:ar för stora läkemedelsbolag. Vårt intryck har varit att förhandlingar pågått och att det finns en vilja att komma i mål. Och kort efter deadline den 29 september annonserades också ett MFN-avtal mellan Pfizer och administrationen. Pfizer går administrationen till mötes på en rad punkter och idel glada miner syntes på pressträffen i Vita huset. Marknaden tolkade avtalet som ett kliv framåt för att undvika drakoniska ingrepp i den amerikanska läkemedelsmarknaden, och läkemedelssektorn studsade upp. Vi tror att Pfizers avtal kan följas av flera men det är inte säkert hur de kommer utformas för varje enskilt bolag. Som vi har beskrivit tidigare handlas sektorn till en rejäl rabatt mot bredare marknader på grund av oron för läkemedelsreformer.

Prenumerera på HealthInvests månadsbrev

President Trump och Pfizers VD Albert Bourla (bilden) annonserade MFN-avtal i Vita Huset i slutet av september. Foto: Pfizer

Så vad lovade Pfizer? Pfizer kommer införa ”MFN-priser” på ett stort antal läkemedel inom Medicaid (försäkring för de med låga inkomster) och via direktfösäljning till konsumenterna (via en ny plattform som staten inrättat och som går under namnet  TrumpRx). Nylanseringar kommer göras med en ”global prissättning”. Och Pfizer utlovar ytterligare investeringar i USA på 70bn USD. Allt detta mot en treårig frist på läkemedelstullar.

Veckan före MFN-deadline kom ett utspel om 100-procentiga tullar på läkemedel. Trump kräver som tidigare att tillverkning ska flyttas till USA för att läkemedelsbolagen ska undgå tullar (”det räcker att spaden är satt i marken för att undgå tullar”). Vad gäller kravet på tillverkning i USA noterar vi att många bolag redan utlovat stora investeringar i läkemedelsfabriker i USA (totalt över 400bn USD). Tullar på 100 % är därmed osannolika i de flesta fall. Även medicintekniksektorn drabbades av utspel om nya tullar. Hittills har medicinteknikbolagen klarat av införda tullar väl.

Annonserade investeringar i läkemedelstillverkning i USA. Källa: Cantor

Biotekniksektorn föll rejält i samband med de första utspelen om tullar i april. Men sedan dess har många bolag återhämtat sig. XBI, ett index där mindre bioteknikbolag i USA ingår, har stigit hela 40 % sedan botten i april. Ett gynnsammare ränteläge är en viktig faktor för dessa bolag som har vinster långt fram och är beroende av finansiering. Men det går även bra för många bolag, inte minst för lanseringsbolag vilket vi lyft tidigare. Ett antal bolag har också nått lönsamhet vilket minskar beroendet av finansiering. Förvärvsaktiviteten har också tickat på och det har gjorts ett antal relativt stora affärer. Exempelvis Roche/89Bio (3,5bn USD), Pfizer/Metsera (USD 4,9bn USD) och Genmab/Merus (8bn USD). I den senare affären är fonden ägare i båda bolagen. Vi tror det blir en bra kombination – bolagen är redan grannar och Merus kommande storsäljare för behandling av huvud- och halscancer minskar Genmabs beroende av royalty-intäkter.

Utveckling mindre bioteknikbolag (XBI) YTD. Källa: Bloomberg

I september reste vi till USA och deltog i Cantors healthcarekonferens. Konferensen dominerades av mindre bolag och våra möten bekräftade bilden av stark innovationskraft inom områden som cancer, sällsynta sjukdomar och neurologi. Efter resan tog vi in Avidity Biosciences i portföljen. Avidity har en unik plattform baserat på RNA-läkemedel som specifikt når muskelvävnad (via en antikropp). Teknologin har redan resulterat i flera läkemedel som studeras i olika sällsynta muskelsjukdomar. Inom 1-2 år kan de ha tre läkemedel på marknaden, varav två har potential att bli storsäljare. Bolagets karismatiska VD Sarah Boyce imponerade stort på oss. Och bolaget lyckades dessutom ta in 600bn USD i kapital över en natt vilket är ett kvitto på kvaliteten på verksamheten. Avidity skulle kunna bli ett riktigt stort bolag längre fram. Det finns ca 600 sällsynta neuromuskulära sjukdomar, varav de flesta har genetisk orsak och saknar behandling.

Förvaltarna med Avidity’s VD, Sarah Boyce. Bolagets teknologi AOC (antibody oligonueclotide conjugates)

SUSTAINABLE HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Sustainable Healthcare utvecklades positivt (1,33 % för andelsklass A) i september. För fonden var bioteknik, läkemedel och läkemedelsdistributörer de bästa delsektorerna. Sämst var medicinteknik och tools.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Som nämnts ovan gjorde Sustainable Healthcare en investering i Avidity Biosciences.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Amerikanska AbbVie fortsatte sin positiva utveckling i kölvattnet av den starka rapporten för det andra kvartalet. Aktien fick ytterligare skjuts av Pfizers avtal med Trumpadministrationen.

Danska bioteknikbolaget Genmabs utvecklingsportfölj inom cancer har tagit kliv framåt i år. Bolagets bud på Merus var en överraskning för de flesta men marknaden uppskattade affären och Genmab steg ytterligare.

Budet på det holländska bioteknikbolaget Merus lyfte aktien nästan 40%. Redan tidigare i år hade bolaget levererat övertygande data för ett läkemedel mot cancer i huvudhalsregionen. Sammantaget har aktien stigit 122% i år och är fondens bästa bidragsgivare på årsbasis.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Som beskrivits ovan har de politiska utspelen om tullar och läkemedelspriser hållit tillbaka läkemedelssektorn. Det har synts i kursen för AstraZeneca denna månad.

Det amerikanska medicinteknikbolaget Boston Scientific backade i september, i linje med andra bolag i medicintekniksektorn. Utsikterna är dock ljusa. Bolaget flaggade för årlig tillväxt på 10 % kommande tre år på sin kapitalmarknadsdag.

Det schweiziska medicinteknikbolaget Ypsomed föll rejält. Bolaget tillverkar s.k. autoinjektorer för injicerade läkemedel. Novo Nordisk är en stor kund och bolagets utmaningar har spillt över på marknadens syn på Ypsomed. Vi noterar att Ypsomed har en bred kundkrets där en stor andel av kontrakten är inom andra områden än obesitas.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 55 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 125 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.  

MER om fondens utveckling i månadsrapporten!

SMALL & MID CAP HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Small & Mid Cap Healthcare utvecklades positivt (3,12 %) i september (Andelsklass D).

FÖRVALTNING OCH VÄRDERING

De bästa bidragsgivarna till augustis avkastning i Small & Mid Cap Healthcare var Genmab och Merus. Sämst bidrag kom från Ypsomed och Guerbet.

Det danska bioteknikbolaget Genmab har utvecklat storsäljare som Darzalex mot benmärgscancer som säljs av Johnson & Johnson. På senare tid har de breddat sin pipeline med viktiga läkemedel som Epkinly mot blodcancer, Rina-S mot äggstockscancer och acasunlimab mot lungcancer. Därtill har Genmab tagit en större roll kommersiellt. I september annonserade de dessutom uppköpet av ett annat portföljbolag, Merus. Merus har det lovande läkemedlet petosemtamab i sen utvecklingsfas mot huvud- och halscancer.

Det schweiziska medicintekniska bolaget Ypsomed är ett av få i världen som i stor skala tillverkar de autoinjektorer många moderna läkemedel tas med. Novo Nordisk är en av deras kunder och i ljuset av Novos nedgraderade utsikter för året har marknaden oroat sig för Ypsomeds utsikter. Dock är Novos andel av försäljningen mindre än 15 % av 2029 då de samarbetar med över 130 bolag och 230 produkter. (Se också ovan om Ypsomed.)

Det franska medicintekniska bolaget Guerbet säljer kontrastvätskor och liknande. De sänkte utsikterna för helåret efter en utmanande period.

Fonden köpte in det amerikanska bioteknikbolaget Avidity Biosciences. Bolaget är verksamt inom sällsynta muskelsjukdomar och närmar sig snabbt marknad med viktiga resultat nästa år. Fonden avvecklade innehavet i Guerbet, nämnt ovan, samt Vertex Pharmaceuticals.

Vid månadens slut hade Small & Mid Cap Healthcare 40 aktiepositioner. Fondens nettoexponering mot aktier var 97 %. Målsättningen för fonden är att investera i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter.

MER om fondens utveckling i månadsrapporten!

Monthly letter in English (pdf)

Elli Hult och Astrid Samuelsson, förvaltare HealthInvest