Månadsbrev för december

Sustainable Healthcare och Small & Mid Cap Healthcare i december

Efter två starka månader för hälsovårdssektorn blev december en konsolideringsmånad. Sjukförsäkringsbolag och stora läkemedelsbolag gick bäst. Medicinteknik var svagast, men även laboratorieutrustning (tools) och bioteknik handlade ner i lokal valuta. Amerikanska 10-åringen var relativt stabil strax över 4,1 %. Dock försvagades dollarn mot kronan igen, vilket påverkade fondens avkastning negativt. Under hela 2025 försvagades dollarn inte mindre än 17 %, en rejäl motvind för fonder med en betydande USA-exponering.

Trump på pressträffen den 19 december där han presenterade avtal med bolagen som visas på tavlan till höger i bild. Foto: www.whitehouse.gov

Strax innan jul slöt Vita huset ytterligare nio avtal med läkemedelsbolag inom ramen för MFN, Most Favored Nation. Avtalen liknade i stor utsträckning de som exempelvis AstraZeneca fick till (och var mycket nöjda med). Exempelvis innehöll de en treårig paus från tullar samt att bolagen ska tillhandahålla läkemedel till ett bra pris direkt till konsument på TrumpRx. Samma DTC-plattform ska lanseras i januari. I skrivande stund har den en ”coming soon”-status. Nu återstår endast tre (AbbVie, Johnson & Johnson och Regeneron) av de 17 läkemedelsbolag som Trump skrev brev till i somras och begärde MFN-prissättning på läkemedel. Vi uppfattar på det hela taget situationen som positiv. Sannolikt kan 2026 bli ett lugnare år för hälsovårdspolitik nu när Trump fått igenom det han önskade, nämligen avtal som helt enkelt får honom att se bra ut i media. Till hälsovårdssektorns glädje kom detta till ett betydligt lägre pris än befarat och kollektivet kan andas ut. Det som möjligen kvarstår att hålla ögonen på, är FDA som haft hög personalomsättning på viktiga poster.

Prenumerera på HealthInvests månadsbrev

Foto: https://trumprx.gov/

I början av november inleddes en intressant sektorrotation som visade att momentum i teknik-tunga Nasdaq mattats av medan bioteknikindex för mindre bolag, XBI, presterat bättre under 2025 som helhet.

Mindre bioteknikbolag (XBI) vs tekniktunga Nasdaq 100. Källa: Bloomberg.

En positiv drivkraft för biotekniksidan av ”traden” är inte minst att uppköpsaktiviteten varit stark under hela hösten. Det totala transaktionsvärdet under 2025 blev nästan dubbelt så stort som året innan.

Uppköp per år inom bioteknik- och läkemedelssektorn. Staplarna indikerar antalet bolag uppköpta i vardera storlekskategori. Totalt värde på affärerna överst i lila kolumnen. Källa: Bloomberg.

En rolig anekdot om det franska bioteknikbolaget Abivax visar att M&A-sentimentet repat sig. Bolaget utvecklar ett relativt unikt läkemedel mot inflammatoriska tarmsjukdomar, som kan tas i tablettform. Sedan början av 2025 har Abivax redan gjort en enastående resa från så gott som uträknat i till kursraket. . Vi köpte in aktien under hösten efter att ha satt oss in i preparatets ovanliga verkningsmekanism, utmärkta säkerhetsprofil, samt goda utsikter inom stora marknader.

I december fick aktien, vars marknadsvärde är nästan 10 mdr USD, en rejäl skjuts enkom tack vare att Eli Lillys privatjet ska ha skymtats på Charles de Gaulle-flygplatsen utanför Paris. Det spekulerades att Lillys ärende gällde Abivax. Än så länge har ingen affär annonserats. Vi följer naturligtvis detta med stort intresse.

På tal om Eli Lilly kan det passa med några ord om obesitas. Novo Nordisk, som haft det kämpigt på börsen sedan mitten av 2024 och då levererade en riktig ”anti-julklapp" när resultaten från CagriSema‑studierna kom, bjöd istället på betydligt roligare nyheter julen 2025. Dagen före julafton fick de FDA-godkänt för tablettversionen av Wegovy, för viktminskning hos överviktiga personer. Detta var väntat men aktien svarade med en behändig studs. I januari blev tabletten tillgänglig på den amerikanska marknaden. Eli Lilly å sin sida ligger hack i häl med sin tablett orforglipron. Ansökan är inne och godkännande väntas redan i första kvartalet tack vare ett särskilt snabbspår med kortare ansökningstid. Som påminnelse har den vissa fördelar över Wegovy, som att man inte behöver ta den på fastande mage.

Kursutveckling för Eli Lilly och Novo Nordisk, 2025. Källa Bloomberg

Bland bioteknikbolagen hade vi två mindre innehav som läste ut resultat som inte nådde marknadens förväntningar: Pyxis Oncology och Mereo Biopharma. Mereo är verksamt inom den sällsynta genetiska sjukdomen osteogenesis imperfecta, som leder till grav benskörhet hos både barn och vuxna, med många benbrott som resultat. Dessvärre nådde de inte effektmåttet: färre benbrott än jämförelsegrupperna. Vi valde att avyttra innehavet, som dessutom kommer få kort om pengar för att ta projektet vidare.

Pyxis å andra sidan, är verksamt inom den relativt stora cancerformen huvud- och halscancer. Här var det ömsom vin ömsom vatten. De visade relativt imponerande effekt, i synnerhet i kombination med immunterapi. Dock blev marknaden orolig över biverkningsprofilen. I det här fallet valde vi att behålla, och på marginalen öka i innehavet eftersom de redan nu är i gång med en strategi som bör kunna minska biverkningarna.

Det är naturligtvis tråkigt när studier inte läser ut som man hoppats. Det är en av bioteknikbranschens egenskaper och vi justerar risktagandegraden för att få lagom stor exponering mot den här typen av bolag.

Dock kan även negativa studieutfall erbjuda en möjlighet. Så var fallet med det relativt stora bioteknikbolaget Insmed. Bolaget har nyligen lanserat läkemedlet Brinsupri mot lungsjukdomen bronkiektasier där patienterna drabbas av inflammation och slem i lungorna och får därmed svårt att andas. Idag finns ingen annan godkänd behandling och marknaden är stor, uppemot fem mdr USD på endast den amerikanska marknaden. Vi lyssnade på en expert på en amerikansk konferens som sa att han skulle ge detta läkemedel till alla sina patienter om det blev godkänt, eftersom läkarna inte har något annat att förskriva. Vi har följt bolaget en tid men inte riktigt hittat ett bra köptillfälle. Det kom när en studie inom en typ av kronisk snuva läste ut negativt. Aktien, som varit uppskattad, föll och gav oss ett bra tillfälle att få exponering.

SUSTAINABLE HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Sustainable Healthcare utvecklades negativt (-4,37 % för andelsklass A) i december. För fonden var bioteknik, medicinteknik och läkemedelsbolag de sämsta delsektorerna. Bäst var läkemedelsdistributörer, sjukhus och tools.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Som nämnt ovan tog vi in bioteknikbolaget Insmed. Vi avvecklade bioteknikbolagen Janux, Mereo och Zealand Pharma, samt det japanska medicinteknikbolaget Terumo.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Bioteknikbolaget Autolus, verksamt inom cellterapi mot cancer och autoimmuna sjukdomar, visade uppdaterade bra resultat på en medicinsk kongress.

Krystal Biotech och Vertex Pharmaceuticals tuffade på i december utan några större händelser. För båda bolagen ser marknaden fram emot nya resultat från pipeline under 2026.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Pyxis, nämnt ovan, föll skarpt på tidiga resultat inom cancer.

Amerikanska läkemedelsdistributören Cencora såg vinsthemtagning i december efter ett starkt år samt oro för att utsikterna innebar viss avmattning.

BeOne Medicines, det globala läkedelsbolaget med kinesiska rötter, såg viss konsolidering efter ett starkt år på börsen samt en del bra resultat från konkurrenter.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 54 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 125 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.

MER om fondens utveckling i månadsrapporten!

SMALL & MID CAP HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Small & Mid Cap Healthcare utvecklades negativt (-4,65 %) i december (Andelsklass D). En svag utveckling för amerikanska dollarn bidrog negativt.

FÖRVALTNING OCH VÄRDERING

De bästa bidragsgivarna till decembers avkastning var Krystal Biotech och BridgeBio Pharma. Sämst bidrag kom från BeOne Medicines och Pyxis Oncology.

Amerikanska bioteknikbolaget Krystal Biotech är mitt i en global lansering av genterapiläkemedlet Vyjuvek för behandling av en sällsynt hudsjukdom (epidermolysis bullosa). Försäljningen tickar på och bolaget har redan nått hög lönsamhet. Bolagets plattform används även för utveckling av produkter som adresserar svåra sällsynta sjukdomar i ögat, hud och lunga. Ett antal uppdateringar väntas under 2026.

BridgeBio Pharma, som också fokuserar på sällsynta sjukdomar, har ett framgångsrikt år bakom sig. Det första läkemedlet på marknaden, Attruby, har överträffat förväntningarna med råge. Attruby används för behandling av en sällsynt hjärtsjukdom, ATTR-kardiomyopati. Utöver det levererade man strålande resultat för ytterligare två läkemedel under hösten. 2026 kommer bolaget kunna ha tre läkemedel i sin kommersiella portfölj. Resultat väntas för ett fjärde inom kort. Fler investerare har uppmärksammat framgångarna vilket ytterligare stärkt aktien.

Halvkinesiska bioteknikbolaget BeOne ångar på med bra kvartalsrapporter och dessutom ytterligare positiva resultat för läkemedel mot blodcancer (kronisk lymfatisk leukemi). Men även Eli Lilly levererade överraskande bra resultat för ett läkemedel i samma indikation. Investerarna oroade sig för mer konkurrens och aktien tappade mark.

Amerikanska bioteknikbolaget Pyxis Oncology utvecklar cancerläkemedel, främst ett så kallat smart cellgift (antibody drug conjugate). Uppdaterade resultat från en studie i huvud- och halscancer visade bra effekt men också biverkningar. Bolaget kommer justera doserna och vi hoppas att ytterligare resultat under 2026 kommer lugna investerarna.

Fonden avvecklade innehaven i tre bioteknikbolag: Janux Therapeutics, Mereo Biopharma och Zealand Pharma.

Vid månadens slut hade fonden 36 aktiepositioner. Fondens nettoexponering mot aktier var 98 %. Målsättningen för fonden är att investera i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter.