Månadsbrev mars 2022 för HealthInvest Alpha Fund

Den globala hälsosektorn har under årets första tre månader klarat sig relativt väl. Jämfört med exempelvis den svenska aktiemarknaden har hälsosektorn gett en överavkastning om cirka 14 procentenheter (mätt som MSCI World Health Care Index och OMX Stockholm Index). Även om en del av överavkastningen utgörs av valutarörelser, visar det på fördelen att sprida riskerna utanför Sverige och till sektorer där svenska aktiemarknaden är kraftigt underviktad (endast 6% av bolagen på Stockholmsbörsen har verksamhet inom hälso- och sjukvårdsområdet jämfört med 13% för världsindex). Genom en diversifiering mot hälsosektorn får man alltså som investerare både en spridning av riskerna på valutamarknaden och en mer balanserad sektorexponering.

Fondens utveckling

HealthInvest Alpha Fund ökade med 5,0% i SEK i mars. Vi är glada över avkastningen och att fonden har varit motståndskraftig mot småbolagens kräftgång under 2022. Troligen utgör fondens värdebaserade investeringsstrategi en viktig faktor för att förklara överavkastningen.

Förvaltning, värdering och utblick

I mars byggde HealthInvest Alpha Fund upp nya betydande positioner i Cardinal Health och Gilead Sciences.

Cardinal Health är en amerikansk läkemedelsgrossist med cirka 47 000 anställda. Grossistmarknaden i USA domineras av tre distributörer där Cardinals marknadsandel uppgår till cirka 20%. Företaget förser läkemedel till 25 000 amerikanska apotek och har mer än 70% av USAs sjukhus som kunder. Cardinal har en avundsvärd position eftersom volymerna på den amerikanska läkemedelsmarknaden förutspås växa i decennier framöver, tack vare en åldrande befolkning. Aktien har dock utvecklats svagt då bolaget har överrumplats av skadeståndskrav som baseras på opiatepidemin i USA. Skadestånden kommer säkerligen att bli höga, men enligt vår bedömning hanterbara. Givet att denna bedömning stämmer är värderingen på 8x det fria kassaflödet alltför låg.

Gilead Sciences är ett amerikanskt bolag som utvecklar och säljer läkemedel främst mot infektionssjukdomar och har särskilt starka positioner inom HIV och hepatit C (HCV). Även om Gilead enligt oss är ett välskött och fokuserat bolag har aktien dalat cirka 50% sedan toppåret 2015. Anledningen till den trista utvecklingen är att antalet patienter med HCV har minskat samt prispress inom området. Detta har inneburit att HCV-affären för Gilead har krympt från 49% av totalen år 2016 till endast 7% under 2021. Detta har varit en stark motvind för bolaget vilken dock kommer att avta eller eventuellt helt försvinna under 2022. En möjlig uppsida framöver är att Gileads enorma investeringar i forskning och utveckling bär frukt. Företaget investerar årligen cirka fem miljarder US-dollar (19% av försäljningen), vilket rimligen ökar bolaget tillväxtmöjligheter. Aktien handlas till 7x fritt kassaflöde, en alltför låg värdering givet Gileads stora framtidssatsningar.

HealthInvest Alpha Fund handlades vid månadens slut till 7,3x fritt kassaflöde. Det är en rekordlåg värdering för fonden och väldigt attraktivt i jämförelse med 19,5x för globala hälsosektorn och 21,6x för världsindex.

Vid kvartalets slut hade fonden 24 aktiepositioner. Innehav som genererar negativt kassaflöde utgör 6,8% av fondförmögenheten. Fondens nettoexponering var 95%.

Läs fondens hela månadsbrev genom att klicka här.