Månadsbrev juni 2025 för HealthInvest Alpha Fund
MARKNADSUTVECKLING
De politiska utspelen fortsatte i juni, men med något mildare uttryck. Värderingarna i hälsovårdssektorn var rejält nedtryckta och en upptining av sentiment kunde anas, inte minst inom bioteknik.
Hälsovårdssektorn utvecklades positivt i juni, men hängde inte med bredare marknader. Den amerikanska 10-åringen sjönk en aning, ner till 4,20 %. Dollarn försvagades igen under månaden och har nu fallit 14 % relativt den svenska kronan i år. Inom hälsovårdssektorn gick bioteknik, toolsbolag (laboratorieutrustning) och sjukförsäkringsbolag bäst. Svagast gick läkemedel och medicinteknik.
Som nämndes i förra månadsbrevet (länk) aktualiserade President Trump ett gammalt förslag om att sänka läkemedelspriserna i USA, kallat ”Most Favored Nation” (MFN) genom en presidentorder. När den först annonserades reagerade marknaden skarpt negativt, men det visade sig att presidentordern i sig var relativt tandlös och vag. Dock gav Trump chefen för hälsovårdsmyndigheten (HHS), Robert F Kennedy Jr i uppdrag att inom 30 dagar genomföra prisförhandlingar med läkemedelsbolag för att uppnå nivåer i linje med de lägsta priserna i andra jämförbara länder. Vi har tagit del av många experters analys och har förstått att överläggningar pågått, dock har inga konkreta resultat framkommit. Vår uppfattning är att läkemedelsbolagen kommer göra något slags eftergifter till Trumpadministrationen, men att en drastisk prisreform nog är osannolik. Med andra ord kan man vänta sig en del oroväckande rubriker men de facto är reformen svår att genomföra i praktiken.
MFN presidentordern – vid första anblick oroväckande för läkemedelsbolagen, men relativt tandlös i praktiken. Läs mer hos Vita huset
Mot bakgrund av MFN, personalneddragningar inom HHS och FDA (se tidigare månadsbrev, länk) samt förväntade åtstramningar i den amerikanska budgeten, värderas hälsovårdssektorn relativt ett brett index till en historiskt stor rabatt. Hälsovård handlas till 16x 12 mån. framåtblickande P/E och det breda indexet 19,7x.
Vår uppfattning är att hälsovårdssektorn diskonterat en stor del av riskerna och att ett mildare utfall skulle innebära en positiv överraskning. Därmed torde värderingsgapet minska eller stängas helt över tid. Historiskt sett har hälsovårdssektorn snarast handlats till en liten premie.
Källa: Bloomberg: 12 mån. framåtblickande P/E för MSCI World Healthcare resp. MSCI World, per 1 juli 2025.
En observation under juni var att den starkaste delsektorn var bioteknik medan den svagaste var stora läkemedelsbolag. Detta tyder på att riskviljan kan vara på väg tillbaka och rimmar väl med vår uppfattning att sektorn verkar tinas upp. Vi har sett att bolagen blivit något mer aktiva gällande uppköp, licensaffärer och kapitalresningar, även i form av några nyemissioner.
Källa: Bloomberg: Bioteknik (XBI) vs läkemedelsbolag (DRG) per 1 juli 2025.
FONDENS UTVECKLING
HealthInvest Alpha Fund utvecklades positivt (3,48 %) i juni (Andelsklass D).
FÖRVALTNING OCH VÄRDERING
De bästa bidragsgivarna till junis avkastning var BridgeBio och Camurus. Sämst bidrag kom från Alkermes och Zealand Pharma.
Det amerikanska bioteknikbolaget BridgeBio har haft en mycket stark lansering av ett nytt läkemedel mot en sällsynt hjärtsjukdom, ATTR-amyloidos. Trots flera konkurrerande preparat på marknaden har efterfrågan varit stark.
Det svenska läkemedelsbolaget Camurus slöt ett stort avtal med det ledande obesitasbolaget Eli Lilly. Camurus teknologi ska användas för att utveckla obesitasläkemedel med månatlig dosering, en stor fördel för många patienter. Avtalet innebär både engångsbetalningar (upp till 870m USD) och royalties på framtida försäljning.
Utvecklingen för det danska bioteknikbolaget Zealand Pharma har varit fortsatt svag. Intresset för aktien svalnade efter ett stort avtal med Roche. I samband med den stora diabeteskonferensen ADA presenterades lovande resultat för ett annat amylin-läkemedel från Eli Lilly. Resultaten är tidiga men marknaden oroar sig för konkurrensen.
För det amerikanska läkemedelsbolaget Alkermes är den underliggande verksamheten (psykiatriläkemedel) stabil. Dessutom närmar sig viktiga resultat för läkemedel som utvecklas för den sällsynta sjukdomen narkolepsi. Trots det utvecklades aktien svagt i juni.
Fonden köpte in Bonesupport och Disc Medicine. Försäljningen av Bonesupports syntetiska benmassa med antibiotika går starkt i USA och ett godkännande för ryggoperationer skulle öppna en ny stor marknad. Bioteknikbolaget Disc Medicine har ett läkemedel som närmar sig marknad för en sällsynt, svår hudsjukdom (erytropoetisk protoporfyri, EPP).
Vid månadens slut hade fonden 43 aktiepositioner. Fondens nettoexponering mot aktier var 97 %. Målsättningen för fonden är att investera i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter.
Utforska fler artiklar