Månadsbrev maj 2025 för HealthInvest Sustainable Healthcare

LUGNA RAPPORTER I OROSTIDER

Det blev ännu en månad med politiska utspel och oro för läkemedelssektorn. Samtidigt uppfattar vi att det slutliga utfallet kan bli bättre än vad marknaden befarar.

Hälsovårdssektorn utvecklades negativt i maj, svagare än bredare marknader. Den amerikanska 10-åringen steg återigen och pendlade runt 4,5 %. Än mer oroande var den svaga efterfrågan på amerikanska obligationer och den branta stegringen av den amerikanska 30-åringen. Den amerikanska dollarn försvagades ytterligare. Inom hälsovårdssektorn utvecklades läkemedelsdistributörer, medicinteknik och läkemedel bäst. Svagast var sjukförsäkringsbolag och toolsbolag (laboratorieutrustning).

USA:s president Donald Trump har redan tidigare flaggat för tullar för läkemedelssektorn – men ett konkret förslag finns inte än och genomförandet kan hänga på juridiska detaljer.  Efter tullar kom turen till amerikanska läkemedelspriser. Trump dammade av ett gammalt förslag om att koppla priset på läkemedel inom de federala försäkringssystemen till läkemedelspriset utanför USA (som generellt är betydligt lägre). Modellen har fått namnet ”Most Favoured Nations”, MFN, och går ut på att priset i USA ska vara detsamma som det lägsta priset i utvecklade länder. Enligt Trump skulle det kunna ge prissänkningar på 30-80 % vilket självklart oroade marknaderna. När förslaget väl presenterades, i form av en presidentorder, var formuleringarna vaga, liksom tidshorisonten. Efter diskussion med flera experter på området förstår vi att möjligheterna att faktiskt genomföra detta är små, och att tidigare försök att genomföra priskontroll i USA har misslyckats.

Donald Trump skriver under en presidentorder om läkemedelspriser, flankerad av Dr Mehmet Oz (CMS), Robert F Kennedy Jr (HHS) och Dr Marty Makary (FDA).

På den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA utsågs en ny chef för den viktiga divisionen CBER*, med ansvar för godkännanden av bland annat vaccin och genterapi. Den nye chefen Dr Vinay Prasad har tidigare uttalat sig negativt om godkännanden inom just dessa områden och marknaden blev rejält orolig. När han väl kom till tals i en intervju var budskapet betydligt mer sansat. De nya riktlinjerna för vaccingodkännande togs också emot relativt väl av marknaden. Vi noterar dessutom att bolagens kontakter med FDA har fortsatt som tidigare vilket indikerar att myndigheten fungerar som den ska.

*CBER; Center for Biologics Evaluation and Research

FDA:s chef Marty Makary intervjuar Vinay Prasad, ny chef för CBER.

Som motvikt till oron på marknaden var bolagens budskap i kvartalsrapporterna lugnande. Rapporterna inom medicinteknik fortsatte att imponera och många bolag räknar med att absorbera effekten av tullar i årets resultat. Exempelvis rapporterade både ortopedibolaget Stryker och Dexcom (blodsockermätare) tvåsiffrig organisk tillväxt i kvartalet. Dexcom steg kraftigt på rapporten p.g.a. stark försäljning i USA och positiva utsikter. Även iRhythm steg rejält på sin rapport – deras system för hjärtövervakning sålde betydligt bättre än väntat.

Läkemedelsbolagen fick också klart godkänt när vi nu summerat rapporterna för det första kvartalet, exempelvis AstraZeneca, AbbVie och Merck. Tullar var en återkommande fråga i samband med rapporterna och budskapet var att man kommer anpassa sig och flytta tillverkning där det behövs. Sammantaget har de stora läkemedelsbolagen annonserat investeringar i amerikanska fabriker på nära 300 miljarder USD. Bland de mindre läkemedelsbolagen var rapporterna ännu starkare, exempelvis från Almirall, Neurocrine, Lundbeck och Mirum. Ett fåtal bommade förväntningarna, exempelvis Vertex och Krystal Biotech.

Inom obesitasområdet såg vi en återhämtning för Novo Nordisk. Aktien steg trots sänkta utsikter för året. Marknaden hade redan spekulerat i att konkurrensen från så kallade compounders (olagliga kopior som beskrivits i tidigare månadsbrev) skulle hämma tillväxten. Novo gör vad de kan för att mildra effekten, och från slutet av maj stoppas en stor del av förskrivningen av compounders. Bolaget har sedan tidigare slutit avtal med ett av de största telemedicinbolagen, Hims & Hers, och hoppas därmed nå kunder på nya sätt. Men efter de många bakslagen reagerade till slut största ägaren Novo Holdings och lyckades få VD Lars Fruergaard Jörgensen avsatt.

Reklam för Wegovy från Hims & Hers (amerikanskt telemedicinbolag).

Det blev även VD-byte i det amerikanska sjukförsäkringsbolaget UnitedHealth Group där motgångarna fortsatte. Bolaget rapporterade ett riktigt svagt första kvartal, men problemen med betydligt högre utnyttjande av vård än beräknat verkar därefter ha eskalerat på bara några veckor. Det kulminerade i att VD Andrew Witty fick gå och bolaget drog tillbaka utsikterna för året. Trots en rejäl nedgång i aktien uppfattar vi osäkerheten i bolagets intjäning som betydande och valde att sälja ut innehavet.

Biotekniksektorn har också påverkats av oron för tullar, FDA och risken för priskontroll.  Dessutom har finansieringsmöjligheterna försämrats. Vi noterar att en rekordstor andel av bioteknikbolag handlas under kassan (negativt enterprise value; EV). En ljusglimt är att det på sistone har skett ett antal uppköp bland mindre bolag, och till höga premier (100-250 %).

En rekordstor andel av bioteknikbolag handlas under kassan (negativt enterprise value; EV). Källa: Jefferies.

På den positiva sidan noterar vi också uppmuntrande nyheter inom cancerområdet (och några frågetecken). Revolution Medicines rapporterade lovande data inom lungcancer, vilket kan bredda användningen av deras precisionsläkemedel (en KRAS-hämmare). Studierna i bukspottskörtelcancer blir klara nästa år. Det kom även ytterligare resultat för bispecifika antikroppar och smarta cellgifter: Merus överträffade förväntningarna för ett läkemedel mot cancer i huvud-hals-regionen (EGFR x LGR5 bispecifik antikropp). Tyvärr tolkade marknaden detta som negativt för konkurrenten Bicara, även den ett innehav i fonden. Genmab rapporterade övertygande resultat för ett läkemedel (smart cellgift) mot äggstockscancer. Summit levererade delvis positiva resultat för en fas 3-studie i lungcancer (PD1 x VEGF-bispecifik antikropp) men missade precis överlevnadsmålet. Vi avvaktar uppdaterade resultat senare i år. På den kommersiella sidan noterar vi en stark lansering för Autolus Therapeutics cellterapi mot akut lymfatisk leukemi. Vi köpte återigen in Autolus i fonden.

Fonden föll (-4,27 % för andelsklass A) i maj där den svaga utvecklingen för dollarn bidrog negativt. För fonden var de bästa delsektorerna medicinteknik och läkemedelsdistributörer. Sämst var läkemedel, bioteknik och sjukförsäkringsbolag.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Som tidigare nämnts avvecklades innehavet i UnitedHealth Group.  Fonden köpte in Universal Health Services, en amerikansk sjukhuskedja, samt brittiska bioteknikbolaget Autolus, verksamt inom cellterapi mot cancer respektive autoimmuna sjukdomar.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Det spanska läkemedelsbolaget Almirall levererade ett starkt kvartalsresultat och bra fart på nylanserade läkemedel mot hudsjukdomar.

Det amerikanska medicinteknikbolaget Dexcom (bärbara blodsockermätare) återhämtade sig efter bakslagen förra året. Bolaget uppvisade starka tillväxtsiffror och ser ut att kunna expandera kundbasen rejält.

Även det amerikanska medicinteknikbolaget Intuitive Surgical hade en positiv utveckling. Bolaget kan hantera tullarna och gynnas av hög aktivitet i vården.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Läkemedelsbolaget Eli Lilly vände ner efter att Novo Nordisks obesitasläkemedel Wegovy blivit förstahandsval hos apotekskedjan CVS.

Som beskrivits ovan fortsatte turbulensen hos sjukförsäkringsbolaget UnitedHealth Group.

Förväntningarna var höga inför bioteknikbolaget Vertex rapport för första kvartalet och bolaget nådde inte riktigt dit. Men den viktiga lanseringen av smärtläkemedlet Journavx tuffar på.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 53 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 140 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.  

LÄS MER i månadsrapporten!