Månadsbrev mars 2025 för HealthInvest Sustainable Healthcare

Politik, dollar och ljusglimtar

Tullar och andra politiska utspel präglade månaden. Både hälsovårdssektorn och bredare index backade något, men med stora dagliga svängningar. Därtill föll den amerikanska dollarn skarpt vilket drog ner avkastningen i fonden. Stora läkemedelsbolag och medicinteknikbolag behöll ledartröjan för året, även om utvecklingen dämpades under månaden när förslagen om tullar på läkemedel och medicinteknik kommit upp på bordet. Bland mindre bolag belönade marknaden som tidigare lönsamhet och bra lanseringar.  

Vi fortsatte att följa amerikansk politik och påverkan på hälsovårdssektorn. Den nytillträdde hälsovårdsministern Robert F Kennedy Jr annonserade rejäla nedskärningar inom myndigheter inom hälsovårdssektorn, inklusive NIH (National Institutes of Health) och FDA (Food and Drug Administration). Rapporterna om turbulens och avhopp inom dessa viktiga myndigheter har också fortsatt. Några av de specifika förslagen har rört tillsatser till mat och särskilt bröstmjölksersättning (”Operation Stork Speed”). Man hävdar också att nedskärningarna inte ska drabba godkännandeprocesserna på FDA. Vi kommer att följa detta noggrant.

Glädjande nog ser vi hittills ingen påverkan på läkemedelsgodkännanden. Soleno Therapeutics, ett bolag i portföljen, fick godkänt för ett läkemedel mot en allvarlig sällsynt genetisk sjukdom som kännetecknas av omåttlig aptit (Prader-Willis syndrom, se nedan). Ingen behandling har funnits tidigare för barn som drabbas.  

USD vs SEK, 1 år

Förvaltarteamet deltog i konferenser i både Boston och Stockholm och passade på att träffa ett trettiotal bolag. Vi anar en viss osäkerhet hos bolagen kring risken och utformningen av tullar, inte minst tullar på varor från Europa och särskilt Irland. Produktion av läkemedel är komplex, där olika delar av processen kan ligga i olika länder. Samtidigt lyfter många fram att man redan är på god väg att lägga mer produktion i USA även om detta tar tid. Inte minst Novo Nordisk och Eli Lilly har gjort enorma investeringar där. Intresset bland stora bolag är fortsatt starkt.

Förvaltarteamet på bolagsbesök hos Vertex och till höger på TD Cowens konferens i Boston

Vid besöket hos amerikanska bioteknikbolaget Vertex diskuterades lanseringen av Journavx, det första nya smärtlindrande läkemedlet på flera decennier. Förhoppningen är att många patienter som normalt får opioider efter en operation i stället ska få Journavx. Intresset verkar stort och de allra första veckorna av receptdata har sett lovande ut.

Recepten för Novo Nordisks obesitasläkemedel Wegovy står däremot och stampar. Tyvärr har det lett till rejäl motvind för aktien. Vi träffade bolaget som berättade om en rad åtgärder för att bemöta konkurrensen från så kallade compounders – ett amerikanskt fenomen där andra bolag tillåts sälja kopior av Wegovy när det råder brist på läkemedel (trots patent). Bristen är nu åtgärdad, och recepten borde kunna ta fart igen lite längre fram.

Vi ser fortsatt att Eli Lilly har den starkaste positionen på obesitasmarknaden för närvarande, men också att Novo Nordisks aktie kan vända upp när receptförskrivningen tar fart igen. Intresset för obesitasområdet bland stora bolag är fortsatt starkt. Både AbbVie och Roche inlicensierade produkter inom området (båda amylin-läkemedel) av den danska bioteknikbolagen Gubra respektive Zealand Pharma.

Veckovis receptförskrivning för Zepbound (Eli Lilly) och Wegovy (Novo Nordisk) i USA.

Källa: Deutsche Bank Research/IQVIA

Förvaltarna hade även förmånen att träffa AstraZenecas två toppchefer inom onkologi: David Fredrickson (marknad) och Susanne Galbraith (forskning och utveckling). Tidpunkten var perfekt – AstraZeneca står inför en lång rad avgörande resultat från forskningsportföljen, inte minst inom det viktiga cancerområdet. Bara 2025 väntas resultat från över 20 fas 3-studier. Nyligen rapporterades positiva resultat från ett nytt läkemedel mot den vanligaste formen av bröstcancer (en så kallad SERD, ”selective estrogen receptordegrader”). Fler studier är på väg som skulle kunna bana väg för en helt ny standard för bröstcancerbehandling.

Förvaltarna med AstraZenecas onkologichefer Susan Galbraith respektive David Fredrickson

Bland mindre bolag hade aktiemarknaden fortsatt mest aptit för bolag med lanseringar eller ännu mer mogna bolag. Även bolag med projekt som närmar sig marknad har stått sig bra. Allra bäst utvecklades Soleno när FDA godkände Vykat XR för behandling av Prader-Willis syndrom, som nämnts ovan. Aktien steg nära 40 procent på nyheten och vi räknar med ett snabbt upptag eftersom behoven är stora och många patienter och deras familjer har känt till att läkemedlet varit på väg.

Även Krystal Biotech lanserar ett läkemedel (Vyjuvek) mot en svår och sällsynt hudsjukdom, epidermolysis bullosa. Läkemedlet är en genterapi i krämform som hittills bara varit tillgängligt i USA. Bolaget närmar sig ett godkännande även i Europa och Japan, och berättade om de kommande lanseringarna. Redan nu har bolaget nått en imponerande lönsamhet. Den justerade EBITDA-marginalen nådde hela 47  procent i fjärde kvartalet 2024 (efter bara 1,5 år på marknaden). Bolaget har dessutom flera genterapiprojekt i tidig fas.

Kvartalsförsäljning av Krystal Biotech’s Vyjuvek. Källa: Krystal Biotech

Expertpanelen på TD Cowens konferens lyfte även fram VeronaPharmas läkemedel Ohtuvayre mot KOL (kronisk obstruktiv lungsjukdom; läkemedlet är beskrivet i mer detalj i förra månadsbrevet). En av experterna räknade med att kunna behandla en betydande andel av sina KOL-patienter med Ohtuvayre. Med tanke på att KOL är en mycket vanlig sjukdom (12 miljoner patienter bara i USA) pekar detta mot att Ohtuvayre kan bli ett riktigt stort läkemedel (mega-blockbuster).

Fonden föll (-10,87 % för andelsklass A) i mars där den svaga utvecklingen för dollarn bidrog negativt. För fonden var de bästa delsektorerna sjukförsäkringsbolag och läkemedelsdistributörer. Sämst var läkemedel, bioteknik och medicinteknik.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Fonden tog in Bicara Therapeutics, ett amerikanskt bioteknikbolag fokuserat på cancer. De tidiga resultaten inom cancer i halsregionen är mycket lovande och en registreringsstudie är i gång. Expertpanelen på TD Cowens konferens var mycket positiv och vi passade på att träffa bolaget i Boston.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

• Som tidigare nämnts steg Soleno kraftigt efter godkännandet av Vykat XR.
• UnitedHealth Group har tidigare haft en svag utveckling kopplad till frågor kring ersättningsmodeller och läkemedelslistor. Aktien återhämtade sig i mars.
• Cencora steg i linje med andra läkemedelsdistributörer, som alla har begränsad exponering mot eventuella tullar.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

• Eli Lilly hade en relativt svag utveckling i mars utan större bolagsspecifika nyheter. Fallet för den amerikanska dollarn bidrog också negativt.
• Som beskrivits ovan backade Novo Nordisk under månaden på grund av motvind för receptförskrivningen av obesitasläkemedlet Wegovy i USA. Dessutom rapporterades ytterligare resultat för CagriSema som förstärkte marknadens negativa syn på läkemedlet.
• Den amerikanska jätten inom robotkirurgi, Intuitive Surgical, reagerade negativt på nyheter om tullar. Försvagningen av den amerikanska dollarn var också en negativ faktor.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 54 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 140 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.  

LÄS MER:
Månadsrapport