Månadsbrev augusti 2025 för HealthInvest Sustainable Healthcare

EU tull-deal och obesitasdrama

I augusti återhämtade sig marknaderna överlag, och hälsovård i synnerhet. Rapportsäsongens positiva toner höll i sig och mot slutet av månaden kom äntligen besked om tullar för europeiska läkemedelsbolag, mer om detta nedan.

Den amerikanska 10-åringen kom ner till runt 4,20 % efter allt hårdare tryck från Trump och finansminister Bessent på Federal Reserve. Dollarn försvagades ytterligare vilket missgynnade fondens avkastning. Inom hälsovårdssektorn var sjukförsäkring bäst efter en utmanande period, följt av läkemedel. Sämsta delsektorer var medicinteknik, laboratorieutrustning (tools) och bioteknik.

Bland hälsovårdssektorns stora orosmoln – tullar, stök på amerikanska hälsovårdsmyndigheterna och ”Most Favoured Nation” (MFN) (se tidigare månadsbrev) – gjordes en del framsteg. Trump-administrationen meddelande att läkemedel som tillverkas i Europa kommer att drabbas av tullar på upp till 15 % (generika undantagna). Detta är markant bättre än de hisnande höga 150-250 % som nämnts i något av alla utspel, och bör bidra till att värma upp sentimentet för sektorn.

På hälsovårdsmyndigheten ser de största förändringarna ut att ligga bakom oss, men vi uppfattar att vacciner förblir högt upp på Robert F. Kennedy Jr:s avskylista. Bland annat pågår i skrivande stund försök att sparka en nyligen tillträdd chef för smittskyddsenheten CDC, Susan Monarez. Detta på grund av att hon vägrat göra ändringar i vaccinationsrekommendationer som hon menar saknar vetenskaplig grund. Våra fonder har begränsad exponering mot vacciner även om det finns som inslag bland en del av de större läkemedelsbolagen.

Prenumerera på HelathInvests månadsbrev

Susan Monarez, chef för CDC, Centers of Disease Control and Prevention. Foto: CDC

Gällande MFN har inga större steg tagits den senaste tiden. Dock verkar marknaden en aning mindre oroad. Vi tog nyligen del av AstraZenecas cancerchef David Fredricksons syn på saken. Han menade att den amerikanska administrationen menar allvar när de talar om att vilja jämna ut hur mycket USA kontra andra utvecklade länder spenderar på innovativa läkemedel, som andel av BNP per capita. AstraZeneca har haft ett antal möten med CMS (Centers for Medicaid & Medicare Services, de statliga sjukvårdssystemen) och Trump-administrationen för att komma framåt. Fredrickson menade att administrationen inte ämnar skada läkemedelsbranschen, men är angelägen om att europeiska länder ska ta sitt ansvar. Inte helt olikt NATO-diskussionen med andra ord. Avslutningsvis nämnde han Astras nyligen annonserade investering om hela 50 miljarder dollar i amerikansk produktionskapacitet, vilket förhoppningsvis kan underlätta förhandlingarna med administrationen.

David Fredrickson, onkologichef AstraZeneca, vid Handelsbankens Life Science Innovation Day, augusti 2025.

I augusti kom även besked från Eli Lilly att de mer än dubblerar priset på sitt diabetesläkemedel Mounjaro i Storbritannien. Vi tolkar det som en eftergift till administrationen i linje med MFN. Sammanfattningsvis finns ett antal tecken på att risken för de värsta utfallen minskar. Sektorn har handlat på en rekordrabatt mätt i framåtblickande P/E-tal i samband med all oro, men nu är eventuellt en relativ återhämtning för hälsovård på gång, se graf nedan.

Framåtblickande (12 mån rullande) P/E-tal för hälsovårdssektorn vs MSCI World, 20250831. Källa: Bloomberg.

Eli Lilly hade en händelserik augustimånad. De rapporterade bra andrakvartalsresultat, men meddelande samtidigt fas tre-resultat för sin tablett orforglipron för obesitas. Marknaden hade mycket högt ställda förväntningar för viktnedgång, vilka inte helt nåddes varpå aktien föll. Orforglipron visade något sämre viktnedgång relativt Novo Nordisks läkemedel. Lite senare i månaden kom även fas tre-resultat för samma tablett men i typ 2-diabetiker med övervikt/obesitas. I den här studien var resultaten i linje med Novos preparat, vilket togs emot väl.

De behandlingar som finns på marknaden idag från Novo och Lilly är i sprutform. Båda bolagen är nu nära marknadslansering med tablettversioner, orforglipron respektive oralt semaglutid. Så långt är bolagens erbjudanden relativt lika, men Lillys preparat har fördelen att den är en "liten molekyl" och kan tillverkas betydligt enklare och billigare än Novos peptid som är mer komplex. Ytterligare en fördel för Lillys tablett är att den kan tas utan hänsyn till matintag, medan Novos måste tas 30 minuter innan man exempelvis äter frukost. Dessa nyanser talar för Lillys relativa fördel. Vi tycker att båda aktierna platsar i vår fond – Lilly har en bredare forskningsportfölj och bättre kommersiellt läge. Novo har en betydligt mer komprimerad värdering och står inför sin tablettlansering, som torde bli bra.

Förutom Novo Nordisk har fonden ett antal danska bioteknikbolag som utvecklas positivt: Genmab, Lundbeck och Zealand Pharma. Zealand Pharma har vi nämnt tidigare som det bolag som kan vara bli den tredje spelaren in på obesitasmarknaden. De har en bred pipeline och starka samarbetspartners i Boehringer Ingelheim och Roche.

Lundbecks fokus är inom neurologiska sjukdomar som migrän, depression och ångest. De har en tilltagande intressant pipeline, inte minst inom ett hundratal ovanliga epilepsiformer. Här gjorde man ett förvärv som än så länge visat lovande resultat i de indikationer man studerat. Bolagets förhoppning är att man ska kunna förskriva läkemedlet till angränsade patientgrupper, vilket skulle ge en "pipeline in a product", ett fördelaktigt utfall för ett läkemedelsbolag.

Genmab, som utvecklad Darzalex mot multipelt myelom, benmärgscancer, befinner sig i ett intressant läge. De har egenutvecklade produkter som visar goda resultat, exempelvis Epinkly inom blodcancer. Men även Rina-S som är ett "smart cellgift", dvs ett läkemedel som bär cellgiftet till en specifik receptor, som uttrycks på cancerceller. Därmed kan man åstadkomma bättre effekt och mindre biverkningar än att ge fritt cellgift. Rina-S har rapporterat starka resultat inom äggstockscancer, men väntas även vara verksamt för andra cancerformer. Marknadens estimat för produkten har ökat.

Till höger förvaltarteamet utanför Zealand Pharmas kontor våren 2025 samt Genmabs lokaler och Lundbecks flagga.

Fonden var oförändrad (-0.07 % för andelsklass A) i augusti där den svagare dollarn bidrog negativt. För fonden var läkemedel och tools de bästa delsektorerna. Sämst var medicinteknik och distributörer och bioteknik.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Fonden avvecklade positionen i Verona Pharma efter Mercks förvärv. Vi sålde även ut Daiichi Sankyo och köpte in amerikanska Celcuity. Celcuity visade utmärkta resultat inom en typ av bröstcancer och väntas rapportera ytterligare resultat i höst.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Amerikanska AbbVie rapporterade mycket fina siffror för andra kvartalet och höjde utsikterna för helåret.

Novo Nordisk repade sig efter förra månadens svaga utveckling, samt gynnades av konkurrenten Eli Lillys sammantaget något svagare än väntade kliniska resultat, se ovan.

Mirum Pharmaceuticals, ett amerikanskt bolag verksamt inom särläkemedel, rapporterade mycket bra andrakvartalssiffror och höjde utsikterna. Deras pipeline börjar mogna och marknaden ser fram emot resultat nästa år.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Amerikanska bioteknikbolaget Vertex meddelande i samband med en i övrigt helt ok rapport att man stänger ner ett nytt forskningsprogram inom smärtbehandling. Därtill går de inte vidare med en studie som syftade till att bredda användningsområdet för sitt nyligen godkända läkemedel mot smärta, Journavx.

Eli Lilly, som nämnts ovan, föll när de släppte resultat för en tablettbehandling mot obesitas, men återhämtade sig delvis senare.

Autolus, som säljer cellterapi mot blodcancer, var svag i samband med rapporten då de meddelande att den förväntade lanseringen i Europa kommer bli försenad på grund av prisförhandlingar/MFN.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 54 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 125 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.

LÄS MER i månadsrapporten!