Månadsbrev augusti 2025 för Small & Mid Cap Healthcare

MARKNADSUTVECKLING 

I augusti återhämtade sig marknaderna överlag, och hälsovård i synnerhet. Rapportsäsongens positiva toner höll i sig och mot slutet av månaden kom äntligen besked om tullar för europeiska läkemedelsbolag, mer om detta nedan.

Se också - Alpha Fund blir Small & Mid Cap Healthcare: Nytt namn, ny inriktning!

Den amerikanska 10-åringen kom ner till runt 4,20 % efter allt hårdare tryck från Trump och finansminister Bessent på Federal Reserve. Dollarn försvagades ytterligare vilket missgynnade fondens avkastning. Inom hälsovårdssektorn var sjukförsäkring bäst efter en utmanande period, följt av läkemedel. Sämsta delsektorer var medicinteknik, laboratorieutrustning (tools) och bioteknik.

Bland hälsovårdssektorns stora orosmoln: tullar, stök på amerikanska hälsovårdsmyndigheterna ”Most Favored Nation”, MFN (se tidigare månadsbrev), gjordes en del framsteg. Trump-administrationen meddelande att läkemedel som tillverkas i Europa kommer att drabbas av tullar på upp till 15 % (generika undantagna). Detta är markant bättre än de hisnande höga 150-250 % som nämnts i något av alla utspel, och bör bidra till att värma upp sentimentet för sektorn.
 

På hälsovårdsmyndigheten ser de största förändringarna ut att ligga bakom oss, men vi uppfattar att vacciner förblir högt upp på Robert F. Kennedy Jr:s avskylista. Bland annat pågår i skrivande stund försök att sparka en nyligen tillträdd chef för smittskyddsenheten CDC, Susan Monarez. Detta på grund av att hon vägrat göra ändringar i vaccinationsrekommendationer som hon menar saknar vetenskaplig grund. Våra fonder har begränsad exponering mot vacciner även om det finns som inslag bland en del av de större läkemedelsbolagen.

Susan Monarez, chef för CDC, Centers of Disease Control and Prevention. Foto: CDC

Gällande MFN har inga större steg tagits den senaste tiden. Dock verkar marknaden en aning mindre oroad. Vi tog nyligen del av AstraZenecas cancerchef David Fredricksons syn på saken. Han menade att den amerikanska administrationen menar allvar när de talar om att vilja jämna ut hur mycket USA kontra andra utvecklade länder spenderar på innovativa läkemedel, som andel av BNP per capita. AstraZeneca har haft ett antal möten med CMS (Centers for Medicaid & Medicare Services, de statliga sjukvårdssystemen) och Trump-administrationen för att komma framåt. Fredrickson menade att administrationen inte ämnar skada läkemedelsbranschen, men är angelägen om att europeiska länder ska ta sitt ansvar. Inte helt olikt NATO-diskussionen med andra ord. Avslutningsvis nämnde han Astras nyligen annonserade investering om hela 50 miljarder dollar i amerikansk produktionskapacitet, vilket förhoppningsvis kan underlätta förhandlingarna med administrationen. 

David Fredrickson, onkologichef AstraZeneca, vid Handelsbankens Life Science Innovation Day, augusti 2025.

I augusti kom även besked från Eli Lilly att de mer än dubblerar priset på sitt diabetesläkemedel Mounjaro i Storbritannien. Vi tolkar det som en eftergift till administrationen i linje med MFN. Sammanfattningsvis finns ett antal tecken på att risken för de värsta utfallen minskar. Sektorn har handlat på en rekordrabatt mätt i framåtblickande P/E-tal i samband med all oro, men nu är eventuellt en relativ återhämtning för hälsovård på gång, se graf nedan.

Framåtblickande (12 mån rullande) P/E-tal för hälsovårdssektorn vs MSCI World, 20250831. Källa: Bloomberg.

FONDENS UTVECKLING

HealthInvest Small & Mid Cap Healthcare utvecklades svagt positivt (1,02 %) i augusti (Andelsklass D).

FÖRVALTNING OCH VÄRDERING

De bästa bidragsgivarna till augustis avkastning var Mirum Pharmaceuticals och Lundbeck. Sämst bidrag kom från Vertex och Autolus Therapeutics.

Det amerikanska bioteknikbolaget Mirum har en portfölj av läkemedel för behandling av sällsynta sjukdomarna i gallvägarna. Lanseringen av det viktigaste, Livmarli, går fortsatt bra. Det bekräftades av kvartalsrapporten där bolagets totala försäljning växte hela 64 %, långt över marknadens förväntningar. Marknaden för Livmarli ser också större ut än man trott från början. Ett positivt kassaflöde uppskattades också av aktiemarknaden.

Det danska läkemedelsbolaget Lundbeck levererade en lysande rapport och höjd prognos för helåret. Den stärkta tillväxten ser dessutom ut att hålla i sig. Bolaget fokuserar på neurologiska sjukdomar och flera projekt i forskningsportföljen ser ut att ha stor potential, exempelvis inom Parkinsons sjukdom och sällsynta former av epilepsi.

Det amerikanska bioteknikbolaget Vertex levererade negativa besked inom den viktiga portföljen inom smärtbehandling. Användningsområdet för Journavx inom neuropatisk smärta blir snävare än man hoppats på. Och nästa generations läkemedel bommade en viktig studie inom akut smärta.

Det brittiska bioteknikbolaget Autolus lanserar en cellterapi för behandling av akutleukemi. Lanseringen i USA går bra men bolaget avvaktar med lansering i Europa då prisförhandlingar och MFN ser ut att kunna sätta käppar i hjulet.

Fonden köpte in det amerikanska bioteknikbolaget Celcuity. Bolaget närmar sig marknad med ett riktat läkemedel mot bröstcancer. Resultaten som kom under sommaren imponerade stort och läkemedlet kan bli en viktig pusselbit i behandlingen av den vanligaste formen av bröstcancer. Fonden avvecklade innehavet i Verona Pharma efter Mercks förvärv. Vi sålde även ut Boston Scientific och Eli Lilly.

Vid månadens slut hade fonden 41 aktiepositioner. Fondens nettoexponering mot aktier var 97 %. Målsättningen för fonden är att investera i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter.

LÄS MER:
Månadsrapport

Monthly Letter in English