Månadsbrev juli 2025 för HealthInvest Sustainable Healthcare

Riktigt bra sommarrapporter

Sommaren bjöd på en riktigt bra start på rapportsäsongen för hälsovårdssektorn. De ljusare tongångarna för mindre bioteknikbolag fortsatte också, inte minst med uppköpet av Verona Pharma, ett innehav i fonden. Men månaden avslutades med nya förslag om sänkta läkemedelspriser vilket fick sektorn att backa i slutet av månaden.

Hälsovårdssektorn hängde därmed inte med bredare index som steg något. Den amerikanska 10-åringen höll sig runt 4,40 % under större delen av perioden. Dollarn bröt den nedåtgående trenden och stärktes under månaden vilket gynnade fondens avkastning. Inom hälsovårdssektorn var bioteknik och toolsbolag (laboratorieutrustning) bäst. Svagast gick sjukförsäkringsbolag och läkemedel.

Som nämnts i tidigare månadsbrev (se även här) har President Trump skakat liv i ett gammalt förslag om att sänka läkemedelspriserna i USA, kallat ”Most Favoured Nation” (MFN). I slutet av juli framkom det att administrationen skickat brev till 17 VD:ar för stora läkemedelsbolag där man lägger fram mer konkreta krav. Exempelvis kräver Trump att MFN-priser ska omfatta Medicaid (sjukvårdsförsäkring för de med låga inkomster) och nylanserade läkemedel. Som tidigare saknas många detaljer, inte minst hur det ska genomföras. Vår uppfattning är att läkemedelsbolagen kommer behöva göra något slags eftergift till Trumpadministrationen, men att en drastisk prisreform är osannolik.

Prenumerera på HelathInvests månadsbrev

USA:s president Donald Trump har skickat brev till 17 stora läkemedelsbolag, där han kräver att de vidtar åtgärder för att sänka priserna på läkemedel i USA inom 60 dagar. De 17 företag som mottagit breven inkluderar några av världens största läkemedelsaktörer. Foto: Unsplash

Rubrikerna var även hotfulla kring tullar (upp till 200 % tull på läkemedel), men detta kommer troligen vara hanterbart för industrin. Här ges bolagen respit på upp till 1,5 år, och mer tillverkning i USA och flytt av varor till USA torde kunna mildra effekten rejält. Som vi noterat tidigare handlas hälsovårdssektorn till en historiskt stor rabatt mot ett bredare index. När osäkerheterna skingras räknar vi med att värderingsgapet kan börja slutas.

När vi summerar juli har vi kommit en bra bit in i rapportsäsongen och kan konstatera att de allra flesta bolag levererat resultat i linje eller bättre än väntat. Toolssektorn (laboratorieutrustning) bjöd på de största överraskningarna. Tools var också en av de bättre delsektorerna i juli. Det som stack ut var högre aktivitet inom outsourcad klinisk forskning (s.k. contract research), fortsatt stark utveckling inom kontraktstillverkning av läkemedel och ljusglimtar för akademisk forskning. Tools-jätten Thermo Fisher Scientific steg rejält efter sin rapport, där ett starkt resultat och nya (om än lägre) långtidsutsikter lugnade marknaderna. Ett annat bolag inom tools-sektorn som utmärkte sig var diagnostikbolaget Devyser. Både tillväxt och marginal överraskade positivt.

Thermo Fisher, utveckling 1 år (per 31/7). Källa: Bloomberg

Även läkemedels- och bioteknikbolag levererade bra rapporter och i många fall höjda prognoser för helåret (med undantag för Novo Nordisk; mer om det senare). Efter ett relativt svagt Q1 (med press från prisreformen för Medicare i USA) tog tillväxten fart i Q2. Exempelvis AstraZeneca rapporterade rejäl acceleration för hela onkologiportföljen. Ett annat stort bolag som stack ut var AbbVie med stark tillväxt och höjda prognoser för det viktiga immunologisegmentet. Flera forskningsprojekt inom cancer och neurologi ser också lovande ut.

Det stora stjärnskottet för kvartalet var annars Argenx, ett stort belgiskt bioteknikbolag verksamt inom autoimmuna sällsynta sjukdomar. Deras läkemedel Vyvgart är godkänt för de sällsynta sjukdomarna myastenia gravis och CIDP (en autoimmun sjukdom som påverkar perifera nerver). Bolaget har levererat många starka kvartal i rad men försäljningen fick nu extra skjuts av en ny formulering av läkemedlet som är lättare för patienterna att använda (pre-filled syringe). Försäljningen av Vyvgart nådde nästan 1 miljard USD i kvartalet (10 % bättre än väntat) och EPS slog prognoserna med hela 30 %. Argenx har dessutom en välfylld forskningsportfölj. Med ett marknadsvärde på över 40 miljarder USD har bolaget potential att ta sig in bland ”de stora” i sektorn.

Argenx: Vyvgart kvartalsförsäljning

Däremot kom en kalldusch från Novo Nordisk. Bolaget levererade en vinstvarning där utsikterna för helåret 2025 sänktes rejält. Receptförskrivningen för obesitas-läkemedlet Wegovy har visserligen börjat ticka upp, men inte tillräckligt. USA är det stora problemet för bolaget med ökad konkurrens (Eli Lilly), fortsatt stort inslag av s.k. compounding (olagliga kopior) och lägre marknadstillväxt. Dessutom utsågs en intern kandidat till ny VD för bolaget, Maziar Mike Doustdar. Marknaden hade hoppats på en mer ”högoktanig” företagsledare. Denna dubbla besvikelse sänkte aktien med 23 %.

Som nämnts ovan var bioteknik den bästa delsektorn i juli. Återhämtningen efter tappet i början av april har fortsatt. Som tidigare tuffar ”lanseringsbolagen” på bra men övertygande kliniska data belönas också. Förvärvsaktiviteten har också fortsatt, inte minst med Mercks bud på Verona Pharma på ca 9 miljarder dollar. Budpremien var relativt modest (23 %) men aktien hade stigit kraftigt redan före budet (87 %). Budet gav skjuts åt hela sektorn och vi tror att fler uppköp kan komma. Behoven att fylla tappen från kommande patentutgångar är fortsatt stora – årlig försäljning för produkter där patenten går ut uppgår till > 150 miljarder USD. De stora läkemedelsbolagen verkar fokusera på bolag med produkter på marknaden. Men vi ser även en del uppköp av avancerade teknologier, exempelvis AbbVies förvärv av Capstan Therapeutics (privat bolag med teknologi för in vivo modifiering av immunceller). En annan spaning är att intresset för kinesiska bolag är fortsatt stort och att vi dessutom ser företagsaffärer mellan kinesiska bolag (exempelvis Sino Pharmaceuticals bud på LaNova).

Uppköp (antal och värde) inom biotekniksektorn, 2020-2025. Källa: Bloomberg

Ett antal av ”våra” bolag levererade lovande kliniska resultat. Alkermes rapporterade de första resultaten från en viktig studie i narkolepsi, en sällsynt neurologisk sjukdom där regleringen av vakenhet och sömn inte fungerar som de ska. Här är ett genombrott på väg med en ny klass av läkemedel som direkt adresserar orsaken till sjukdomen (orexin-receptor-agonister). Japanska Takeda kan komma först till marknad men Alkermes har ett läkemedel som kan ha en betydligt bredare användning. Resultaten från fas 2 var lovande och fas 3-studier ska startas inom kort.

Vi fick även intressanta resultat från NewAmsterdam Pharma. Bolaget utvecklar ett kolesterolsänkande läkemedel där man primärt siktar på att minska allvarliga hjärtkärlhändelser. Utöver det letar man efter andra positiva effekter – framför allt inom neurologi och Alzheimers sjukdom. Man har tidigare noterat höjda kolesterolnivåer i hjärnan hos patienter som utvecklar amyloid-plack kopplat till Alzheimers sjukdom. I patientmaterialet från en av de stora hjärtkärlstudierna såg man mycket tydliga effekter på en rad markörer för Alzheimers sjukdom. Allra särskilt i patienter med förhöjd risk (bärare av en eller två kopior av genvarianten ApoE4). Vägen till ett möjligt marknadsgodkännande är inte klar men vi kommer följa detta med intresse.

Minskning av biomarkören för Alzheimers sjukdom phospho-Tau hos patienter, inklusive ApoE4 bärare/ApoE4 homozygoter) från studien BROADWAY. Källa: NewAmsterdam Pharma

Fonden steg (3,39 % för andelsklass A) i juli där förstärkningen av dollarn bidrog positivt. För fonden var bioteknik och tools de bästa delsektorerna. Sämst var medicinteknik och läkemedel.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Inga förändringar gjordes i fondens innehavslista.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Som beskrivits ovan steg det amerikanska tools-bolaget Thermo Fisher kraftigt efter en ”beat and raise” rapport som slog förväntningarna vilket lyfte årets prognos, och uppdaterade långsiktiga mål.

Även de starka läkemedels- och bioteknikrapporterna bidrog positivt till fondens utveckling, med AstraZeneca och belgiska bioteknikbolaget Argenx i topp.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Danska obesitas- och diabetesbolaget Novo Nordisk föll kraftigt efter sin vinstvarning vilket beskrivits ovan.

Det amerikanska robotkirurgibolaget Intuitive Surgical levererade en stark rapport men aktien har ändå haft en relativt svag utveckling de senaste månaderna.

Amerikanska obesitasjätten Eli Lilly backade liksom flera andra läkemedelsbolag efter Trumps nya krav på ”Most Favoured Nation”-prissättning på läkemedel.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 55 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 140 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.  

LÄS MER i månadsrapporten!